杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

7月以来，美股市场特别是科技股板块波折不断。当地时间7月24日，纳斯达克指数下跌3.64%，道琼斯工业平均指数下跌1.25%，标准普尔500种股票指数下跌2.31%。

从特征上看，本周美股的调整核心围绕科技股，芯片、半导体等跌幅居前。24日，特斯拉跌超12%，创2020年9月以来最大单日跌幅，总市值回落至7000亿美元以下，英伟达跌超6%，Meta、谷歌跌超5%；芯片股中，博通跌7.59%，阿斯麦跌6.44%，高通跌6.35%。

市场调整的原因是多方面的。过去一段时间，以英伟达为代表的美国科技龙头股已经大幅上涨，其较强的财富效应吸引了全球资本的追逐。然而，没有只涨不跌的市场，连续三年的股价整体上扬，已经让这些科技龙头出现疲态。此外，近期美股二季度财报数据陆续公布，多只个股业绩爆雷，再次加剧了震荡趋势。特斯拉公司二季度营收虽高于预期，但利润率却创下五年多来的最低水平，营业利润为16.05亿美元，同比下降33%，逊于市场预期的18.1亿美元；谷歌母公司Alphabet盈利也表现不佳，该公司表示今年的资本支出很高。此前一轮的美股科技股行情表现，主要是受美国科技创新赋能传统产业的预期推动，但二季度多只科技、芯片股业绩表现已不支持其股价继续攀高。

市场上，关于美股的风险早有提示。在今年5月的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会中，巴菲特就谈到了对减持苹果的看法。截至3月31日，伯克希尔·哈撒韦持有苹果7.89亿股，目前价值约1550亿美元，约占其股票投资组合的40%。尽管苹果依旧是其第一大重仓股，但是总体持仓比例下降了约10%。此外，伯克希尔·哈撒韦近期又减持了14.7亿美元的美国银行股票。巴菲特这一减持行为，符合他一贯的投资风格——在市场不断上扬创新高的时候，警惕风险，适时进行减持。

总体来看，伯克希尔·哈撒韦的现金储备一直在增加，预计到二季度末，其现金储备总量将超过2000亿美元。这种策略表明，在市场出现恐慌的时候，巴菲特可能会利用这些现金进行逢低布局。伯克希尔·哈撒韦当前的投资策略变化或已反映出，当前美股已经出现了一定的泡沫，科技股领跌或见顶回落，也预示着风险加大。

在全球资本市场的版图中，A股和港股在过去三年表现出了与欧美股市明显不同的走势，特别是处在“挤泡沫”的阶段表现比较明显。当前，随着欧美股市出现见顶回落的趋势，一些国际资本开始寻找更具吸引力的估值洼地，其中一部分也可能会流入A股和港股的优质资产中。

在这个过程中，A股市场更该落实好促进资本市场稳定发展的相关配套制度。新“国九条”政策框架发布以来，证监会已先后推出四十多项配套制度，这些措施共同构成“1+N”政策体系，旨在打造公开、公正、公平的市场环境，促进A股市场健康发展。

对于投资者而言，一方面，要警惕欧美股市见顶风险，另一方面，A股作为全球股市价值洼地之一，在经历一段时期的调整之后，已经迎来较好的价值投资、逆向布局的入场时机。投资者应保持信心和耐心，精心挑选那些基本面坚实、具有长期成长潜力的公司进行投资。同时，应避免追逐短期题材股和绩差股，以降低投资风险。